Value Investing – Die Investment-Strategie im Detail erklärt

Einführung – Value Investing Strategie

Die Welt der Geldanlage bietet zahlreiche Strategien, doch eine sticht besonders hervor: das Value Investing. Diese Anlagemethode basiert auf einem einfachen, aber wirkungsvollen Prinzip. Anleger suchen nach Unternehmen, deren Aktien unter ihrem tatsächlichen Wert gehandelt werden. Das Ziel ist es, diese unterbewerteten Perlen zu identifizieren und von ihrer zukünftigen Wertsteigerung zu profitieren. In diesem Ratgeber werden wir die Prinzipien des Value Investing im Detail erläutern und zeigen, wie Anleger diese Strategie erfolgreich anwenden können, um fundierte Anlage-Entscheidungen zu treffen und stabile Renditen zu erzielen.

1.1 Was ist Value Investing?

Im Kern geht es beim wertorientierten Investieren darum, den wahren Wert eines Unternehmens zu ermitteln und diesen mit dem aktuellen Börsenkurs zu vergleichen. Weicht der Marktpreis deutlich nach unten ab, sehen Value-Investoren eine Kaufgelegenheit. Sie gehen davon aus, dass der Markt die Diskrepanz früher oder später erkennen und korrigieren wird.

Diese Herangehensweise unterscheidet sich grundlegend vom Growth Investing, bei dem Anleger nach Unternehmen mit überdurchschnittlichem Wachstumspotenzial suchen. Während Growth-Investoren bereit sind, hohe Bewertungen für zukünftiges Wachstum zu akzeptieren, konzentrieren sich Value-Investoren auf solide Fundamentaldaten und günstige Preise.

1.2 Geschichte des Value Investing

Die Wurzeln dieser Anlagestrategie reichen bis in die 1920er Jahre zurück. Als Väter des Value Investing gelten Benjamin Graham und David Dodd, zwei Professoren der Columbia Business School. In ihrem 1934 erschienenen Werk “Security Analysis” legten sie den Grundstein für eine neue Art des Investierens.

Graham und Dodd entwickelten Methoden zur Bewertung von Unternehmen, die über die damals üblichen oberflächlichen Analysen hinausgingen. Sie betonten die Bedeutung gründlicher Recherche und finanzieller Kennzahlen. Ihr Ansatz revolutionierte die Finanzwelt und inspirierte Generationen von Anlegern.

Im Laufe der Jahrzehnte hat sich das wertorientierte Investieren weiterentwickelt. Moderne Value-Investoren berücksichtigen neben klassischen Finanzkennzahlen auch qualitative Faktoren wie Wettbewerbsvorteile oder Managementqualität. Trotz dieser Anpassungen bleibt der Kerngedanke unverändert: Der Kauf unterbewerteter Aktien verspricht langfristig überdurchschnittliche Renditen.

2. Grundprinzipien des Value Investing

2.1 Der innere Wert eines Unternehmens

Im Zentrum des wertorientierten Investierens steht der Begriff des “inneren Werts”. Doch was verbirgt sich dahinter? Der innere Wert repräsentiert den tatsächlichen Wert eines Unternehmens, unabhängig von kurzfristigen Marktschwankungen oder Stimmungen. Er basiert auf fundamentalen Faktoren wie Vermögenswerten, Cashflows und Wachstumsperspektiven.

Die Ermittlung des inneren Werts ist keine exakte Wissenschaft, sondern erfordert sorgfältige Analyse und fundierte Einschätzungen. Value-Investoren nutzen verschiedene Methoden, um sich diesem Wert anzunähern. Eine gängige Technik ist die “Discounted Cash Flow (DCF) Analyse“, bei der zukünftige Cashflows auf ihren heutigen Wert abgezinst werden. Andere Ansätze berücksichtigen das Nettovermögen oder vergleichen Bewertungskennzahlen mit ähnlichen Unternehmen.

Nehmen wir als Beispiel ein fiktives Unternehmen “TechInnovate”. Ein Value-Investor könnte die erwarteten zukünftigen Gewinne des Unternehmens analysieren, das Wachstumspotenzial einschätzen und diese Zahlen auf den gegenwärtigen Wert abzinsen. Wenn dieser berechnete innere Wert deutlich über dem aktuellen Börsenkurs liegt, könnte dies auf eine potenzielle Unterbewertung hindeuten.

2.2 Die Sicherheitsmarge (Margin of Safety)

Ein weiteres Schlüsselkonzept im wertorientierten Investieren ist die Sicherheitsmarge. Dieser Begriff beschreibt den Unterschied zwischen dem ermittelten inneren Wert einer Aktie und ihrem Marktpreis. Je größer diese Differenz, desto attraktiver erscheint die Investition aus Sicht eines Value-Investors.

Die Sicherheitsmarge dient als Puffer gegen mögliche Fehleinschätzungen oder unvorhergesehene negative Entwicklungen. Sie basiert auf der Erkenntnis, dass selbst sorgfältige Analysen Unsicherheiten bergen. Indem Value-Investoren nur Aktien kaufen, die deutlich unter ihrem geschätzten Wert gehandelt werden, minimieren sie potenzielle Risiken.

Um dies zu veranschaulichen: Ein Investor könnte den inneren Wert von TechInnovate auf 100 Euro pro Aktie schätzen. Wenn die Aktie aktuell für 70 Euro gehandelt wird, beträgt die Sicherheitsmarge 30%. Diese Marge bietet einen Schutz, falls die ursprüngliche Bewertung zu optimistisch war oder unerwartete Probleme auftreten.

2.3 Langfristige Perspektive

Wertorientiertes Investieren erfordert Geduld und einen langfristigen Blick. Value-Investoren verstehen, dass es Zeit braucht, bis der Markt die Unterbewertung einer Aktie erkennt und korrigiert. Sie sind bereit, ihre Positionen über Jahre oder sogar Jahrzehnte zu halten, solange die Fundamentaldaten des Unternehmens intakt bleiben.

Diese langfristige Ausrichtung steht im Gegensatz zu kurzfristigen Handelsstrategien, die auf schnelle Gewinne abzielen. Value-Investoren ignorieren oft kurzfristige Marktvolatilität und konzentrieren sich stattdessen auf die langfristigen Geschäftsaussichten eines Unternehmens.

Ein Beispiel hierfür ist Warren Buffett, einer der bekanntesten Value-Investoren. Seine Beteiligung an Coca-Cola hält er seit den 1980er Jahren, trotz zwischenzeitlicher Marktschwankungen. Diese Geduld hat sich ausgezahlt, da der Wert seiner Investition über die Jahrzehnte erheblich gestiegen ist.

3. Wie man unterbewertete Aktien findet

3.1 Fundamentalanalyse als Basis des Value Investing

Die Suche nach unterbewerteten Aktien beginnt mit einer gründlichen Fundamentalanalyse. Dieser Prozess beinhaltet die detaillierte Untersuchung der finanziellen Gesundheit und Leistungsfähigkeit eines Unternehmens. Value-Investoren tauchen tief in Geschäftsberichte, Bilanzen und Gewinn- und Verlustrechnungen ein, um ein umfassendes Bild zu erhalten.

Zentrale Kennzahlen in dieser Analyse sind das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das den Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn pro Aktie setzt, und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), das den Aktienkurs mit dem Buchwert pro Aktie vergleicht. Eine niedrige KGV kann auf eine Unterbewertung hindeuten, während ein niedriges KBV signalisieren könnte, dass die Aktie unter ihrem Substanzwert gehandelt wird.

Betrachten wir als Beispiel zwei fiktive Unternehmen im Technologiesektor: “InnoTech” und “GrowthSoft”. InnoTech hat ein KGV von 10 und ein KBV von 1,2, während GrowthSoft ein KGV von 30 und ein KBV von 5 aufweist. Für einen Value-Investor könnte InnoTech aufgrund der niedrigeren Bewertungskennzahlen interessanter erscheinen, vorausgesetzt, die übrigen Fundamentaldaten sind solide.

3.2 Qualitative Bewertung eines Unternehmens

Neben harten Zahlen berücksichtigen kluge Value-Investoren auch qualitative Faktoren. Die Qualität des Managements spielt eine entscheidende Rolle. Investoren analysieren die Erfolgsbilanz der Führungskräfte, ihre Strategien und ihre Fähigkeit, Herausforderungen zu meistern.

Wettbewerbsvorteile sind ein weiterer Schlüsselfaktor. Unternehmen mit starken Marken, Patenten oder einzigartigen Technologien können ihre Marktposition besser verteidigen und langfristig profitabler sein. Eine sorgfältige Branchenanalyse hilft, die Position eines Unternehmens im Wettbewerbsumfeld zu verstehen.

Ein Beispiel hierfür könnte ein traditionelles Industrieunternehmen sein, das in eine Nische mit hohen Eintrittsbarrieren investiert hat. Obwohl die aktuellen Finanzkennzahlen vielleicht nicht beeindruckend erscheinen, könnte ein Value-Investor das langfristige Potenzial erkennen, das sich aus dieser strategischen Positionierung ergibt.

3.3 Der Unterschied zwischen Marktpreis und Wert

Value-Investoren verstehen, dass der Marktpreis einer Aktie nicht immer ihren wahren Wert widerspiegelt. Kurzfristige Faktoren wie Marktstimmungen, Gerüchte oder übertriebene Reaktionen auf Nachrichten können zu Fehlbewertungen führen. Diese Diskrepanzen bieten Chancen für geduldige Investoren.

Die Psychologie der Märkte spielt also eine wichtige Rolle. In Zeiten übermäßiger Euphorie können Aktien überbewertet sein, während Phasen der Angst zu Unterbewertungen führen können. Value-Investoren versuchen, diese emotionalen Extreme zu nutzen, indem sie antizyklisch handeln – sie kaufen, wenn andere verkaufen, und verkaufen, wenn der Markt überhitzt erscheint.

Ein historisches Beispiel dafür ist die Dotcom-Blase der späten 1990er Jahre. Während viele Technologieaktien zu astronomischen Bewertungen gehandelt wurden, konzentrierten sich Value-Investoren auf solide, aber weniger glamouröse Unternehmen in traditionellen Branchen. Als die Blase platzte, erwiesen sich diese konservativen Investments als wertbeständiger.

4. Die wichtigsten Kennzahlen im Value Investing

4.1 Preis-Gewinn-Verhältnis (P/E Ratio)

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist eine der bekanntesten Kennzahlen im wertorientierten Investieren. Es setzt den Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn pro Aktie und gibt Aufschluss darüber, wie viel Anleger bereit sind, für jeden Euro Gewinn zu zahlen. Ein niedriges KGV kann auf eine Unterbewertung hindeuten, während ein hohes KGV möglicherweise überhöhte Erwartungen signalisiert.

Die Berechnung des KGV ist einfach: Man teilt den aktuellen Aktienkurs durch den Gewinn pro Aktie. Beispielsweise hätte eine Aktie mit einem Kurs von 50 Euro und einem Gewinn pro Aktie von 5 Euro ein KGV von 10. Dies bedeutet, Investoren zahlen das Zehnfache des jährlichen Gewinns für die Aktie.

Allerdings hat das KGV auch seine Grenzen. Es berücksichtigt weder Schulden noch Wachstumsaussichten. Zudem kann es in Branchen mit zyklischen Gewinnen oder bei Unternehmen mit außergewöhnlichen Einmaleffekten irreführend sein. Value-Investoren nutzen das KGV daher oft als Ausgangspunkt für weitere Analysen, nicht als alleiniges Entscheidungskriterium.

4.2 Preis-Buchwert-Verhältnis (P/B Ratio)

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) vergleicht den Marktpreis einer Aktie mit ihrem Buchwert. Der Buchwert repräsentiert den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens, also die Differenz zwischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten. Ein KBV unter 1 bedeutet, dass die Aktie unter dem bilanziellen Wert des Unternehmens gehandelt wird.

Diese Kennzahl ist besonders nützlich bei der Bewertung von Unternehmen mit substanziellen materiellen Vermögenswerten, wie Industrieunternehmen oder Banken. Bei wissensbasierten oder technologieorientierten Unternehmen, deren Wert oft in immateriellen Gütern wie Patenten oder Marken liegt, kann das KBV weniger aussagekräftig sein.

Ein fiktives Beispiel: Die “Solide AG” hat einen Buchwert von 100 Millionen Euro und 10 Millionen ausstehende Aktien. Der Buchwert pro Aktie beträgt also 10 Euro. Wenn die Aktie zu 8 Euro gehandelt wird, ergibt sich ein KBV von 0,8. Für einen Value-Investor könnte dies ein Hinweis auf eine potenzielle Unterbewertung sein.

4.3 Eigenkapitalrendite (ROE) und Gewinnwachstum

Die Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) misst die Effizienz, mit der ein Unternehmen das Kapital seiner Aktionäre einsetzt. Sie wird berechnet, indem man den Nettogewinn durch das durchschnittliche Eigenkapital teilt. Eine hohe ROE deutet auf ein profitables Unternehmen hin, das Wert für seine Aktionäre schafft.

Value-Investoren achten nicht nur auf die absolute Höhe der ROE, sondern auch auf ihre Stabilität über die Zeit. Ein Unternehmen mit einer konstant hohen ROE verfügt oft über einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil. Gleichzeitig betrachten sie das Gewinnwachstum, um einzuschätzen, ob das Unternehmen sein Potenzial ausschöpft und seine Marktposition ausbaut.

Betrachten wir hierzu zwei hypothetische Unternehmen: “StabilCorp” und “DynamicTech”. StabilCorp weist eine ROE von 15% auf, die in den letzten fünf Jahren konstant blieb, während DynamicTech eine ROE von 20% hat, die jedoch starken Schwankungen unterliegt. Ein Value-Investor könnte StabilCorp bevorzugen, da die Beständigkeit auf ein nachhaltiges Geschäftsmodell hindeutet.

4.4 Schuldenquote und Liquidität

Die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens ist für wertorientierte Anleger von großer Bedeutung. Die Schuldenquote, oft als Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital dargestellt, gibt Aufschluss über die Kapitalstruktur. Ein hoher Verschuldungsgrad kann auf finanzielle Risiken hindeuten, während eine niedrige Verschuldung Flexibilität und Stabilität signalisiert.

Ebenso wichtig ist die Liquidität, die die Fähigkeit eines Unternehmens misst, kurzfristigen Verpflichtungen nachzukommen. Kennzahlen wie das Current Ratio (Verhältnis von Umlaufvermögen zu kurzfristigen Verbindlichkeiten) helfen bei der Einschätzung der finanziellen Flexibilität.

Ein Beispiel: Die “Innovative GmbH” hat eine Schuldenquote von 0,5 und ein Current Ratio von 2,5. Dies deutet auf eine solide Bilanz hin, mit moderater Verschuldung und ausreichender Liquidität. Für einen Value-Investor könnte dies ein Indikator für finanzielle Stabilität und Widerstandsfähigkeit in Krisenzeiten sein.

5. Bekannte Vertreter des Value Investing

5.1 Benjamin Graham: Der Vater des Value Investing

Benjamin Graham gilt als Pionier und geistiger Vater des wertorientierten Investierens. Sein 1949 erschienenes Buch “The Intelligent Investor” wird bis heute als Standardwerk betrachtet. Graham entwickelte Konzepte wie die Sicherheitsmarge und betonte die Bedeutung gründlicher Unternehmensanalysen.

Eine von Grahams Kernthesen besagt, dass der Markt kurzfristig wie eine Wahlmaschine funktioniert, langfristig jedoch wie eine Waage. Damit meinte er, dass kurzfristige Kursschwankungen oft von Emotionen getrieben sind, während sich langfristig der wahre Wert eines Unternehmens durchsetzt.

Graham lehrte Investoren, sich nicht von Markteuphorie oder -panik beeinflussen zu lassen. Stattdessen empfahl er, sich auf die Fundamentaldaten zu konzentrieren und Aktien zu kaufen, die unter ihrem inneren Wert gehandelt werden. Seine Methoden, wie die Suche nach Unternehmen mit einem Kurs unter dem Nettoumlaufvermögen pro Aktie, haben Generationen von Anlegern inspiriert.

5.2 Warren Buffett: Der erfolgreichste Value Investor

Warren Buffett, oft als “Orakel von Omaha” bezeichnet, hat die Prinzipien des Value Investing perfektioniert und zu außergewöhnlichem Erfolg geführt. Als Schüler von Benjamin Graham entwickelte Buffett seinen eigenen Ansatz, der klassisches Value Investing mit einem Fokus auf Qualitätsunternehmen verbindet.

Buffetts Investmentphilosophie lässt sich in einigen Kernpunkten zusammenfassen:

1. Investiere in verständliche Geschäftsmodelle
2. Suche nach Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen
3. Fokussiere auf das Management und seine Fähigkeit, Kapital effizient einzusetzen
4. Kaufe zu einem vernünftigen Preis mit Sicherheitsmarge

Ein Paradebeispiel für Buffetts Ansatz ist erneut seine Investition in Coca-Cola in den 1980er Jahren. Er erkannte den starken Markenwert, das einfache Geschäftsmodell und die globalen Wachstumschancen des Unternehmens. Obwohl die Aktie nicht als klassisch “billig” galt, sah Buffett den langfristigen Wert und die Qualität des Unternehmens.

Privatanleger können von Buffett lernen, geduldig zu sein, sich auf qualitativ hochwertige Unternehmen zu konzentrieren und nicht in Panik zu geraten, wenn der Markt volatil ist. Seine Maxime “Sei ängstlich, wenn andere gierig sind, und gierig, wenn andere ängstlich sind” fasst den antizyklischen Ansatz des Value Investing prägnant zusammen.

5.3 Charlie Munger: Der “Partner im Geiste”

Charlie Munger, langjähriger Geschäftspartner von Warren Buffett bei Berkshire Hathaway, hat einen eigenen, komplementären Ansatz zum Value Investing entwickelt. Munger betont die Bedeutung interdisziplinären Denkens und mentaler Modelle bei Investitionsentscheidungen.

Mungers Fokus liegt auf der Entwicklung eines breiten Wissensspektrums, das weit über Finanzen hinausgeht. Er argumentiert, dass Investoren von Psychologie, Geschichte, Naturwissenschaften und anderen Disziplinen profitieren können, um bessere Entscheidungen zu treffen.

Ein Beispiel für Mungers Denkweise ist sein Konzept der “Latticework of Mental Models”. Er ermutigt Investoren, ein Netzwerk mentaler Modelle aus verschiedenen Disziplinen aufzubauen, um komplexe Probleme besser zu verstehen. So könnte ein Investor bei der Analyse eines Pharmaunternehmens nicht nur finanzielle Kennzahlen betrachten, sondern auch Erkenntnisse aus Biologie, Regulierungstrends und Verhaltenswissenschaften einbeziehen.

Weitere bekannte und erfolgreiche Value-Investoren sind / waren:

• Peter Lynch
• Walter Schloss

6. Vorteile und Herausforderungen des Value Investing

6.1 Warum Value Investing langfristig erfolgreich ist

Die langfristige Überlegenheit des wertorientierten Investierens ist durch zahlreiche akademische Studien belegt. Untersuchungen zeigen, dass Value-Aktien über längere Zeiträume tendenziell besser abschneiden als Wachstumsaktien oder der breite Markt. Dies wird oft als “Value-Prämie” bezeichnet.

Ein Grund für diesen Erfolg liegt in der Psychologie der Märkte. Investoren neigen dazu, aufstrebende Unternehmen zu überschätzen und solide, aber weniger aufregende Firmen zu unterschätzen. Value-Investoren nutzen diese Diskrepanz zu ihrem Vorteil. Sie kaufen, wenn andere pessimistisch sind, und profitieren, wenn sich die Bewertungen normalisieren.

Die historische Performance spricht für sich. Nehmen wir als Beispiel den Zeitraum von 1926 bis 2020: Value-Aktien erzielten in den USA eine durchschnittliche jährliche Rendite von etwa 13,5%, verglichen mit 9,2% für Wachstumsaktien. Diese Outperformance von mehr als 4% pro Jahr führt über lange Zeiträume zu erheblichen Unterschieden im Gesamtertrag.

6.2 Typische Fallstricke im Value Investing

Trotz seiner Vorzüge ist das wertorientierte Investieren nicht ohne Herausforderungen. Ein häufiger Fallstrick ist die sogenannte “Value Trap” – Situationen, in denen eine Aktie billig erscheint, aber aus gutem Grund niedrig bewertet ist. Dies kann bei Unternehmen in schrumpfenden Branchen oder mit veralteten Geschäftsmodellen der Fall sein.

Ein historisches Beispiel hierfür ist Kodak. In den frühen 2000er Jahren erschien die Aktie nach traditionellen Value-Maßstäben günstig. Viele Investoren übersahen jedoch den disruptiven Einfluss der Digitaltechnologie auf das Kerngeschäft des Unternehmens. Was wie eine Value-Gelegenheit aussah, erwies sich als Wertvernichtung.

Ein weiterer Fallstrick ist die übermäßige Fokussierung auf einzelne Kennzahlen. Ein niedriges KGV allein macht eine Aktie nicht zu einer guten Investition. Value-Investoren müssen das Gesamtbild betrachten, einschließlich qualitativer Faktoren wie Wettbewerbsposition und Managementqualität.

6.3 Geduld und Disziplin im Value Investing

Eine der größten Herausforderungen im wertorientierten Investieren ist die erforderliche Geduld. Es kann Jahre dauern, bis der Markt den wahren Wert eines unterbewerteten Unternehmens erkennt. In der Zwischenzeit können Value-Investoren Perioden der Unterperformance erleben, was psychologisch belastend sein kann.

Die Versuchung, bei kurzfristigen Marktschwankungen emotional zu reagieren, ist groß. Erfolgreiche Value-Investoren entwickeln die Disziplin, an ihrer Analyse festzuhalten und nicht in Panik zu geraten, wenn der Markt gegen sie läuft. Sie nutzen Kursrückgänge oft als Gelegenheit, ihre Positionen zu günstigen Preisen aufzustocken.

Ein Beispiel für die Bedeutung von Geduld ist die Entwicklung von Apple in den frühen 2000er Jahren. Nach dem Platzen der Dotcom-Blase wurde die Aktie zu Tiefstpreisen gehandelt. Value-Investoren, die das Potenzial des Unternehmens erkannten und geduldig blieben, wurden in den folgenden Jahren mit außergewöhnlichen Renditen belohnt.

7. Value Investing im Vergleich zu anderen Strategien

7.1 Value Investing vs. Growth Investing

Während Value-Investoren nach unterbewerteten Aktien suchen, konzentrieren sich Growth-Investoren auf Unternehmen mit überdurchschnittlichem Wachstumspotenzial. Growth-Aktien weisen oft höhere Bewertungskennzahlen auf, da Investoren bereit sind, für zukünftiges Wachstum einen Aufschlag zu zahlen.

Der Unterschied lässt sich am Beispiel zweier fiktiver Technologieunternehmen verdeutlichen: “ValueTech” hat ein KGV von 15 und wächst moderat, während “GrowthTech” ein KGV von 50 aufweist, aber ein rasantes Umsatzwachstum verzeichnet. Ein Value-Investor würde sich eher für ValueTech interessieren, während ein Growth-Investor GrowthTech bevorzugen könnte.

Beide Ansätze haben ihre Vor- und Nachteile. Value-Investing tendiert dazu, in Bärenmärkten besser abzuschneiden, während Growth-Strategien in Bullenmärkten oft überdurchschnittliche Renditen erzielen. Viele erfolgreiche Investoren kombinieren Elemente beider Ansätze, um ein ausgewogenes Portfolio zu schaffen.

7.2 Buy and Hold im Value Investing

Das “Buy and Hold”-Prinzip ist eng mit dem wertorientierten Investieren verknüpft. Value-Investoren kaufen Aktien mit der Absicht, sie langfristig zu halten. Sie gehen davon aus, dass sich der wahre Wert eines Unternehmens mit der Zeit durchsetzen wird.

Dieser Ansatz steht im Gegensatz zu kurzfristigen Handelsstrategien oder dem Market Timing. Value-Investoren argumentieren, dass häufiges Handeln zu höheren Kosten und potenziell verpassten Gelegenheiten führt. Sie ziehen es vor, geduldig zu bleiben und von der langfristigen Wertsteigerung sowie Dividenden zu profitieren.

Ein Beispiel für die Wirksamkeit dieser Strategie ist Warren Buffetts Investition in Coca-Cola. Seit dem Kauf in den 1980er Jahren hat Buffett die Position größtenteils unverändert gehalten. Trotz zwischenzeitlicher Marktschwankungen hat sich diese Geduld durch erhebliche Wertzuwächse und stetige Dividendenzahlungen ausgezahlt.

7.3 Indexfonds und ETFs im Kontext des Value Investing

Die Popularität von Indexfonds und ETFs (Exchange Traded Funds) hat in den letzten Jahrzehnten stark zugenommen. Diese passiven Anlageinstrumente bieten eine kostengünstige Möglichkeit, breit gestreut zu investieren. Wie passt dies zum wertorientierten Investieren?

Viele Value-Investoren sehen Indexfonds als sinnvolle Ergänzung zu ihren Einzelaktienstrategien. Sie argumentieren, dass es für die meisten Anleger schwierig ist, konsistent den Markt zu schlagen. Ein Kernportfolio aus kostengünstigen Indexfonds, ergänzt durch sorgfältig ausgewählte Value-Aktien, kann eine ausgewogene Anlagestrategie darstellen.

Es gibt sogar spezielle Value-ETFs, die sich auf Unternehmen mit niedrigen Bewertungskennzahlen konzentrieren. Diese bieten eine Möglichkeit, die Prinzipien des Value Investing in einer diversifizierten, passiven Form umzusetzen.

Ein Beispiel: Ein Anleger könnte 70% seines Portfolios in einen breit gestreuten Welt-ETF investieren und die verbleibenden 30% für die Auswahl einzelner Value-Aktien reservieren. So kombiniert er die Vorteile der Diversifikation mit den potenziellen Überrenditen des aktiven Value Investing.

8. Praktische Anwendung des Value Investing

8.1 Wie man ein eigenes Value-Investing-Portfolio aufbaut

Der Aufbau eines Value-Portfolios beginnt mit einer gründlichen Marktanalyse. Investoren sollten zunächst einen Überblick über verschiedene Sektoren und Branchen gewinnen, um potenzielle Unterbewertungen zu identifizieren. Tools wie Aktienscreener können helfen, Unternehmen mit attraktiven Kennzahlen zu finden.

Der nächste Schritt ist die Tiefenanalyse einzelner Unternehmen. Dies umfasst das Studium von Geschäftsberichten, die Bewertung des Managements und die Einschätzung der Wettbewerbsposition. Value-Investoren erstellen oft detaillierte Finanzmodelle, um den inneren Wert eines Unternehmens zu ermitteln.

Ein praktisches Beispiel könnte so aussehen:

1. Marktanalyse: Ein Investor identifiziert den Energiesektor als potenziell unterbewertet aufgrund kurzfristiger Marktsorgen.
2. Unternehmensauswahl: Durch einen Aktienscreener findet er “EcoEnergy AG”, ein Unternehmen mit soliden Finanzen und niedrigem KGV.
3. Tiefenanalyse: Der Investor studiert die letzten fünf Jahresberichte, analysiert die Wettbewerbsposition und bewertet die Zukunftsaussichten des Unternehmens.
4. Bewertung: Basierend auf seiner Analyse schätzt er den inneren Wert der Aktie auf 50 Euro. Der aktuelle Marktpreis liegt bei 35 Euro, was eine attraktive Sicherheitsmarge bietet.
5. Positionsgröße: Der Investor entscheidet, 5% seines Portfolios in EcoEnergy zu investieren, um eine angemessene Diversifikation zu gewährleisten.
6. Überwachung: Er plant, die Entwicklung des Unternehmens vierteljährlich zu überprüfen und seine These regelmäßig zu hinterfragen.

Dieser Prozess wird für mehrere Unternehmen wiederholt, um ein diversifiziertes Value-Portfolio aufzubauen.

8.2 Diversifikation und Risikomanagement

Diversifikation ist ein Schlüsselelement im Risikomanagement des Value Investing. Obwohl Value-Investoren oft konzentriertere Portfolios als der Durchschnittsanleger halten, verstehen sie die Bedeutung der Risikostreuung. Eine ausgewogene Mischung aus Branchen, Regionen und Unternehmensgrößen kann helfen, unternehmensspezifische Risiken zu mindern.

Ein Beispiel für ein diversifiziertes Value-Portfolio könnte wie folgt aussehen:

• 30% in unterbewerteten Blue-Chip-Aktien
• 20% in mittelgroßen Unternehmen mit stabilen Cashflows
• 15% in internationalen Value-Aktien
• 15% in einem breit gestreuten Value-ETF
• 10% in unterbewerteten Wachstumsunternehmen
• 10% in Bargeld für opportunistische Käufe

Risikomanagement im Value Investing bedeutet auch, die Größe einzelner Positionen zu begrenzen. Selbst wenn ein Investor von einer Aktie überzeugt ist, sollte er vorsichtig sein, nicht zu viel in eine einzelne Idee zu investieren. Eine gängige Faustregel ist, keine Einzelposition mehr als 5-10% des Gesamtportfolios ausmachen zu lassen.

8.3 Tools und Ressourcen für Value Investoren

Moderne Value-Investoren haben Zugang zu einer Vielzahl von Tools und Ressourcen, die ihre Arbeit erleichtern:

1. Finanzwebseiten: Plattformen wie Yahoo Finance oder Morningstar bieten umfangreiche Finanzdaten und Kennzahlen.
2. Aktienscreener: Tools wie Finviz oder Google Finance ermöglichen es, Aktien nach spezifischen Kriterien zu filtern.
3. Geschäftsberichte: Die offiziellen Websites der Unternehmen und Datenbanken wie EDGAR (für US-Unternehmen) sind unverzichtbare Quellen für Geschäftsberichte und Quartalsbilanzen.
4. Branchenanalysen: Dienste wie Bloomberg oder Reuters liefern tiefgehende Branchenanalysen und Markttrends.
5. Bücher: Klassiker wie “The Intelligent Investor” von Benjamin Graham oder “Common Stocks and Uncommon Profits” von Philip Fisher bleiben wertvolle Ressourcen.
6. Investoren-Communities: Online-Foren und Plattformen wie Seeking Alpha ermöglichen den Austausch mit anderen Value-Investoren.

Ein Beispiel für die Nutzung dieser Tools:

Ein Investor könnte einen Aktienscreener verwenden, um Unternehmen mit einem KGV unter 15 und einer Dividendenrendite über 3% zu finden. Anschließend nutzt er Finanzwebseiten, um die Bilanzen der gefilterten Unternehmen zu analysieren, und liest deren Geschäftsberichte, um ein tieferes Verständnis für ihre Geschäftsmodelle zu entwickeln.

9. Fallstudien im Value Investing

9.1 Klassische Value-Investing-Erfolgsgeschichten

Eine der bekanntesten Erfolgsgeschichten des Value Investing ist Warren Buffetts Investition in GEICO. In den 1950er Jahren erkannte Buffett das Potenzial des Versicherungsunternehmens, das damals in finanziellen Schwierigkeiten steckte. Er analysierte das Geschäftsmodell gründlich und kam zu dem Schluss, dass das Unternehmen unterbewertet war.

Buffett investierte zunächst einen erheblichen Teil seines persönlichen Vermögens in GEICO. Über die Jahre hinweg erhöhte er seine Beteiligung, bis Berkshire Hathaway schließlich das gesamte Unternehmen übernahm. Diese Investition erwies sich als außerordentlich profitabel und demonstrierte die Kraft des geduldigen, wertorientierten Investierens.

Ein weiteres Beispiel ist die Investition von Seth Klarman in Facet Biotech. Im Jahr 2009 identifizierte Klarman das Biotechnologieunternehmen als unterbewertet. Er erkannte, dass der Marktwert des Unternehmens niedriger war als sein Bargeldbestand, was eine erhebliche Sicherheitsmarge bot. Klarman kaufte einen bedeutenden Anteil an Facet. Wenige Monate später wurde das Unternehmen zu einem deutlich höheren Preis übernommen, was zu einem erheblichen Gewinn für Klarman und seine Investoren führte.

9.2 Lehren aus gescheiterten Value-Investing-Ansätzen

Nicht alle Value-Investitionen sind erfolgreich, und aus Fehlern kann man wichtige Lektionen ziehen. Ein bekanntes Beispiel ist die Investition vieler Value-Investoren in Retailers wie Sears oder JCPenney. Viele sahen diese etablierten Marken als unterbewertet an, übersahen jedoch den disruptiven Einfluss des E-Commerce auf den traditionellen Einzelhandel.

Die Lehre hieraus ist, dass Value-Investoren nicht nur auf historische Kennzahlen schauen, sondern auch zukünftige Markttrends und potenzielle Disruptionen berücksichtigen müssen. Ein niedriges KGV allein garantiert keine gute Investition, wenn das Geschäftsmodell veraltet ist.

Ein weiteres Beispiel ist die “Value Trap” bei Energieunternehmen. Viele Investoren sahen in den 2010er Jahren Ölkonzerne als unterbewertet an, basierend auf traditionellen Kennzahlen. Sie unterschätzten jedoch den langfristigen Trend zur erneuerbaren Energie und die potenziellen Auswirkungen auf die Bewertung fossiler Brennstoffunternehmen.

Die Erkenntnis hier ist, dass Value-Investoren flexibel bleiben und bereit sein müssen, ihre Thesen zu überprüfen und anzupassen, wenn sich die Grundlagen ändern. Eine kontinuierliche Neubewertung der Investitionsthese ist entscheidend, um “Value Traps” zu vermeiden.

10. Zusammenfassung: Die Essenz des Value Investing

10.1 Wichtigste Erkenntnisse

Das wertorientierte Investieren beruht auf mehreren fundamentalen Prinzipien, die Anleger unbedingt verinnerlichen sollten. Im Zentrum steht der Fokus auf den inneren Wert eines Unternehmens. Value-Investoren bemühen sich, diesen wahren Wert zu ermitteln, unabhängig von kurzfristigen Schwankungen der Märkte. Ein wesentliches Element dieser Strategie ist die Sicherheitsmarge: Durch den Kauf von Aktien zu einem Preis, der deutlich unter dem geschätzten inneren Wert liegt, schaffen Investoren einen Puffer gegen Fehleinschätzungen und unerwartete Entwicklungen.

Eine langfristige Perspektive ist ebenfalls unverzichtbar, da es oft Zeit braucht, bis der Markt den tatsächlichen Wert eines Unternehmens erkennt. Gründliche Analysen, die Finanzkennzahlen und das Geschäftsmodell eines Unternehmens umfassend untersuchen, sind für den Erfolg dieser Anlagestrategie entscheidend. Zusätzlich erfordert wertorientiertes Investieren emotionale Disziplin: Anleger müssen in der Lage sein, ruhig zu bleiben und gegen den Marktkonsens zu handeln, auch in Phasen starker Volatilität. Schließlich ist kontinuierliches Lernen ein zentrales Merkmal erfolgreicher Value-Investoren, die ständig daran arbeiten, ihr Wissen zu erweitern und ihre Methoden zu optimieren.

10.2 Warum Value Investing auch heute noch relevant ist

Trotz der tiefgreifenden Veränderungen in der Finanzwelt bleibt das wertorientierte Investieren eine beständige und wirksame Anlagestrategie. Ein zentraler Aspekt ist die menschliche Psychologie, da Märkte nach wie vor stark von Emotionen beeinflusst werden. Diese Emotionalität führt oft zu Fehlbewertungen, die Value-Investoren gezielt nutzen können. Während sich viele Anleger auf kurzfristige Erfolge fokussieren, zeichnet sich das Value Investing durch einen disziplinierten, langfristigen Ansatz aus, der Stabilität und nachhaltiges Wachstum anstrebt. Moderne Value-Investoren haben zudem ihre Methoden weiterentwickelt, um immaterielle Vermögenswerte und technologieorientierte Geschäftsmodelle besser bewerten zu können.

Ein weiteres Kernelement dieser Strategie ist das Risikomanagement. Der Fokus auf die Sicherheitsmarge sorgt dafür, dass Value Investing eine konservative Strategie bleibt, die in volatilen Marktphasen eine gewisse Stabilität bietet. Dies zeigt sich auch in der bewährten Erfolgsbilanz: Über lange Zeiträume hinweg hat das wertorientierte Investieren konstant überdurchschnittliche Renditen erzielt.

Ein aktuelles Beispiel verdeutlicht die fortdauernde Relevanz:

Während der COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 erlebten viele hochwertige Unternehmen erhebliche Kursrückgänge. Value-Investoren, die das langfristige Potenzial dieser Unternehmen erkannten und ihre Aktien zu günstigen Preisen erwarben, konnten von der anschließenden Markterholung deutlich profitieren.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Value Investing Geduld, Disziplin und ständiges Lernen erfordert. Für Anleger, die bereit sind, diese Prinzipien zu verinnerlichen und konsequent anzuwenden, bleibt es jedoch eine zeitlose und effektive Strategie zur Schaffung von langfristigem, finanziellen Wohlstand.